鐵合金供需結構改善 旺季價格階段性修復

2022-09-18 08:54:52 來源: 期貨日報

  三季度終端需求進入淡季,鋼廠利潤處于低位,開啟主動減產,爐料端價格集體承壓。鐵合金市場情緒較為悲觀,鋼招價格持續回落,三季度期現價格的回調幅度較為明顯。金屬鎂終端需求轉入淡季,鎂廠開工積極性有所下降,75硅鐵需求走弱。隨著合金廠家虧損幅度擴大,主動減產力度增強,三季度鐵合金供給端的收縮幅度比需求端更為明顯,自身基本面被動改善。原料端錳礦,焦炭和蘭炭價格中樞在三季度環比下降,成本端對鐵合金價格的支撐力度下降。

  金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。經過淡季的持續逆季節性去化后,當前成材庫存水平整體偏低,鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復,對鐵合金價格的支撐力度有望增強。當前鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于歷史同期低位,近期粗鋼產量持續回升,鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。隨著金屬鎂終端需求走出淡季,鎂廠開工積極性有望提升,75硅鐵需求將迎來改善。隨著價格的回升鐵合金廠家復產將逐步增多,但供給端短期恢復速度應不及需求端。鐵合金自身基本面仍有改善空間。成本端錳礦,焦炭和蘭炭價格近期將出現止跌回升,鐵合金價格在金九銀十旺季有望跟隨爐料端開啟階段性反彈。進入四季度后,終端需求轉弱,鋼鐵利潤收縮,鐵合金自身供需結構再度趨于寬松,價格將再度承壓。對于合金廠家而言,現階段應以復產銷售現貨為主,進入11月份后應注意盤面的賣保機會。

  一、三季度行情回顧

  (一)現貨市場回顧

  錳硅和硅鐵現貨價格中樞在三季度明顯下移。7月鐵合金市場情緒較為悲觀,呈現單邊下行走勢。終端需求的疲弱使得成材價格承壓,鋼廠利潤空間被壓縮,對爐料端價格形成負反饋。合金廠家轉入虧損后主動減產增多,自身基本面得到改善,疊加進入8月后鋼廠利潤被動修復,鐵合金價格8月逐步完成筑底企穩,9月初出現小幅回升的跡象。7—8月錳硅絕對價格指數日均值環比二季度下跌11%至7350,回落至近年歷史同期正常水平。硅鐵絕對價格指數日均值環比下降15.5%至7765,仍處于近年歷史同期偏高水平。截止8月末,錳硅和硅鐵絕對價格指數三季度以來分別累計下跌10.3%和9.2%,硅鐵—錳硅價差小幅走擴。

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  期貨方面,錳硅和硅鐵主力合約三季度振蕩下行,7—8月錳硅主力合約累計跌幅大體與現貨一致,而硅鐵盤面跌幅小于同期現貨,基差走弱。成交方面,三季度硅鐵月度成交量環比逐步增加,但同比降幅較為明顯,月度成交量均值為5512929手。錳硅三季度成交量逐月放大,環比二季度增加,但同比降幅也較為明顯,7—8月月度成交均值為4272398手。持倉方面,三季度末錳硅和硅鐵均有一定幅度的增倉。截止8月末,錳硅持倉量為302865手,季度環比增加4%,硅鐵持倉量為361627手,季度環比增加18%。整體而言,三季度鐵合金期貨市場增倉,放量下跌,盤面賣保操作增多。

  二、進出口

  由于我國錳礦品位總體較低,故每年需要大量進口高品位錳礦,為全球最大的錳礦進口國,近些年來 我國的進口量呈現逐年增加的趨勢。2019 年我國錳礦全年進口量已超過 3400 萬噸,相當于 2015 年的兩倍, 近兩年受疫情影響我國錳礦年度進口量有小幅回落。今年上半年錳礦進口量繼續下降。進入三季度后,錳礦發運量出現恢復,各主要主流礦7月發運量環比均有一定增幅的增加,加蓬礦發運量超過90萬噸,為近年來最高水平,澳礦7月發運也維持高位。1—7月我國錳礦進口量累計1673萬噸,同比下降10%。進入8月后,主流礦的發運走勢出現分化,出去加蓬礦發運仍維持高位外,南非礦環比小幅下降,澳礦在經過前期的高發運后出現明顯回落。預計三季度錳礦進口量環比二季度將有所回升,進入四季度后隨著錳硅復產增多,錳礦的進口量有望繼續增加。今年1—8月南非礦發運量同比增5%左右,同期澳礦進口降幅明顯,巴西礦也有所下降,但加蓬礦進口量異軍突起,全年發運量有望突破1000萬噸,將成為四季度錳礦進口的主要增量來源。

  硅鐵出口方面,年初以來月度出口量不斷刷新近年單月出口新高。6月出口量雖然短期回落,但7月再度回升。2022年7月硅鐵出口總量60278.118噸,較6月出口量增加429.434噸,環比增0.72%,好于預期。今年1—7月累計出口45.78萬噸,同比增加56%。展望四季度,俄羅斯作為全球第二大硅鐵出口國,在其出口未有效恢復之前全球硅鐵月度供應仍將存在3—4萬噸的缺口。但在全球各主要央行的持續加息下海外需求后續將回落,預計我國下半年硅鐵出口將面臨下行壓力,但絕對數量上仍將高于歷史同期正常水平。

  三、成本端

  (一)錳礦

  三季度錳硅廠家轉入虧損,主動減產意愿增強,產量短期降幅較為明顯,錳礦需求端走弱。而同期錳礦發運量出現回升,到港壓力增加,國內港口錳礦開啟累庫模式。截止9月初,全國主港錳礦庫存增至564.9萬噸,臨近歷史同期最高水平,較三季度初增加72.5萬噸,累庫主要集中在天津港600717)。從天津港各主流礦種的庫存變化來看,三季度除去加納礦庫存有所下降外,其他礦種均有不同程度的累庫,其中加蓬礦的累庫幅度最為顯著,南非礦和澳礦次之。進入四季度后,錳硅產量有望回升,錳礦需求端轉好,港口庫存累庫壓力將有所下降,三季度的庫存水平預計為全年高點。

  三季度錳礦港口庫存持續累庫,現貨價格承壓下行,進入陰跌模式,各主要礦種累計跌幅均較為明顯。由于下游錳硅處于持續減產,中高品礦需求下降更為明顯,相較而言南非半碳酸跌幅較窄。上半年高品礦資源趨緊的結構性矛盾在三季度得到徹底緩解。成本方面,三季度外礦對華報盤持續下降。9月的UMK對華錳礦裝船報價Mn36%南非半碳酸塊降至4.5美元/噸度,Juptier對華Mn36.5%南非半碳酸塊報價降至4.5美金/噸度。但受船期影響三季度到港的錳礦仍以二季度的高價礦為主,疊加原油價格維持高位,人民幣匯率承壓,外礦到港成本仍較高,貿易商普遍轉入虧損。

  展望四季度,外礦到港成本預計將進一步下降,一方面是由于原油價格下降,近期海運成本明顯回落,另一方面是由于外礦對華報盤繼續回落?得軇10月對華加蓬塊裝船價4.7美元/噸度,環比下降0.8美元/噸度。South32對華10月高品澳塊報價5.05美元/噸度,環比下跌0.97美元/噸度,南非半碳酸4美元/噸度,環比下跌0.55美元/噸度。貿易商的經營狀況有望得到改善,挺價意愿可能增強。隨著錳硅價格的回暖,產量的回升,下游對價格已經調整得較為充分的錳礦的采購意愿將提升。錳礦價格四季度有望止跌反彈。

  (二)焦炭蘭炭和電價

  焦炭和蘭炭價格在三季度均呈現探底回升的走勢,價格中樞較二季度有所下移。7月受成材低利潤影響,鋼廠主動減產意愿增強,爐料端價格集體承壓,焦炭出現連續提降,蘭炭價格同步下跌。進入8月后,鋼廠利潤經過持續減產后被動修復,高爐復產增多,焦炭價格止跌反彈。同期蘭炭供應端擾動預期增強,價格也出現止跌回升?傮w而言,三季度鐵合金原料端價格集體下跌,成本端對價格的支撐力度下降。金九銀十成材終端需求有望轉好,鐵水產量有望繼續提產,焦炭價格具備階段性上行動力,蘭炭價格有望跟漲。同時錳礦價格也有望回暖,鐵合金原料端價格將迎來集體反彈。

  電價作為鐵合金生產成本中的重要占比,三季度北方主產區整體維持穩定。內蒙主產區鐵合金用電成繼續維持0.51元/度,與二季度持平。南方主產區由于進入豐水期,三季度用電成本小幅下移,廣西主產區鐵合金用電成本降至0.56元/度,環比二季度下降0.12元/度。中長期來看市場交易電價上浮將不受限制,南方豐水期結束,北方采暖季來臨,四季度全國鐵合金用電成本可能出現小幅上漲。

  四、供應

  供應方面,從二季度開始錳硅廠家主動進行減產。進入三季度后隨著虧損幅度的加大以及限電的影響錳硅廠家減產力度進一步增強。7月單月降幅接近20萬噸,8月產量已降至60萬噸附近,為近年歷史同期最低水平。今年1—8月全國錳硅產量共計645萬噸,同比減少59.4萬噸。硅鐵三季度的減產幅度也較為明顯。7月單月減量接近10萬噸,年初以來月度產量首次降至50萬噸下方,8月進一步回落至近5年歷史同期最低水平。1—8月全國硅鐵累計產量408萬噸,累計同比年內首次轉負,較去年同期下降1.65%。供給端的持續收縮使得鐵合金供需基本面在三季度得以改善,對價格的支撐力度逐步顯現。

  金九銀十鐵合金廠家復產有望增多,但四季度產量提升空間有限。上半年《內蒙古自治區人民政府辦公廳關于印發自治區“十四五”節能規劃的通知》中重提遏制“兩高”項目低水平盲目發展,淘汰化解落后和過剩產能。原則上不再新增鐵合金產能項目。確有必要建設的要按照“減量替代”原則。鐵合金礦熱爐必須采用全密閉型,礦熱爐容量需超過 30000KVA,并配套余熱和煤氣綜合利用措施。25000KVA 及以下的礦熱爐原則上2022 年底前全部退出。2021—2022 年全區計劃淘汰退出鐵合金產能314萬噸。內蒙古主產區“十四五”期間明確鋼鐵產能 3600萬噸,鐵合金1400萬噸。寧夏六部門聯合印發的《寧 夏回族自治區兩高項目管理目錄(2022 年版)》,也旨在結合實際,細化兩高行業范圍,科學精準管理兩高項目,遏制兩高項目盲目發展。近期內蒙古包頭市工信部發布《包頭市鐵合金行業產能置換工作指南》。對鐵合金產能實施總量控制,不再審批新增產能項目,且25000千伏安及以下礦熱爐(特種鐵合金除外),原則上2022年底前全部退出。對確有必要建設的,按1.25:1實施產能減量置換。用于置換的產能為各盟市上報自治區2021—2023年淘汰落后和化解過剩產能實施方案中的鐵合金礦熱爐產能以及符合自治區、各盟市相關政策要求的鐵合金冶煉項目產能。年內剩余時間錳硅供應難以出現明顯寬松,預計月度產量維持在70萬噸附近,硅鐵月度產量均值預計難以超過50萬噸。

  五、需求端

  (一)鐵合金需求量

  三季度鋼廠端對鐵合金的需求曲線先抑后揚。7月鋼廠持續減產,對鐵合金需求走弱,五大鋼種對錳硅和硅鐵的需求均降至近年最低水平。進入8月后,由于鋼廠利潤有所修復,鋼廠復產增多,五大鋼種對鐵合金的需求出現快速修復。但8月鋼招減量,實際需求低于理論需求?傮w而言,三季度鋼廠端對鐵合金維持低庫存策略,主動采購意愿不強,以剛性補庫為主。8月鋼廠廠內硅鐵庫存可用天數降至16.96天,同比下降16.54%,較今年6月下降4.37天。8月鋼廠廠內錳硅庫存可用天數降至18.56天,同比下降11.41%,較今年6月下降3.44天。非鋼需求方面,三季度汽車銷量增速出現下滑,金屬鎂終端需求轉入淡季,鎂廠開工積極性有所下降,金屬鎂7月產量環比下降14.74%至6.93萬噸。整體來看,三季度鐵合金實際需求出現萎縮,但由于供給端的減量更為明顯,鐵合金自身基本面仍有所改善。錳硅和硅鐵廠家廠內庫存均有所去化。截止9月初,全國60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量5.03萬噸,較7月初下降0.74萬噸。63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量222200噸,較6月末下降12600噸。

  當前鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于歷史同期低位,近期粗鋼產量持續回升,金九銀十鋼廠端對鐵合金有一定的補庫需求。9月主流大廠的鋼招采量已出現環比提升。非鋼方面,隨著金屬鎂終端需求走出淡季,鎂廠開工積極性有望提升,75硅鐵需求將迎來改善?傮w而言,鐵合金總需求在旺季將出現階段性走強。但今年粗鋼產量將延續同比下降的趨勢,四季度粗鋼產量提產空間有限,鐵合金需求難以進一步改善,將處于近年同期相對偏低水平。

  (二)鋼廠和鎂廠利潤

  7—8月終端需求低迷,黑色產業鏈無新增利潤,利潤在成材與爐料之間的傳導。7月鋼廠虧損程度加大,主動減產意愿增強,成材對爐料端利潤形成擠壓,鐵合金價格單邊下行,鋼廠利潤被動修復。進入8月后,鋼廠已有一定的利潤空間,高爐開啟復產,鐵水產量不斷回升,產業鏈內利潤開始從成材向爐料端傳導,鐵合金價格逐步止跌。三季度主流大廠對錳硅和硅鐵的鋼招價格持續回落。8月末開始,終端需求出現了改善跡象。雖然受制于地產投資的低迷,但今年金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。經過淡季的持續逆季節性去化后,當前成材庫存水平整體偏低,隨著下游需求的改善供需可能會出現階段性錯配,成材價格彈性預期較好,鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復,對鐵合金價格的支撐力度有望增強,9月鋼招價格出現止跌跡象。臨近年底終端需求將再度走弱,鋼廠利潤空間將再度收縮,對鐵合金價格將形成負反饋。金屬鎂方面,三季度終端需求轉淡,出口回落,而鎂廠開工仍維持相對高位,鎂錠價格承壓下行至去年同期水平。進入旺季后,鎂廠利潤水平有望改善,屆時對75硅鐵價格有望形成提振。但進入四季度后鎂廠利潤對75硅鐵價格的正向反饋將逐步減弱。

  六、套利操作

  合約間套利

  近期錳硅和硅鐵合約間繼續維持近強遠弱格局,近月合約跌幅相對較窄。隨著五大鋼種產量增幅擴大,新一輪鋼招開啟,鐵合金需求端改善,支撐近月合約估值。同時終端需求即將走出淡季,鋼廠利潤后續有望進一步改善,對鐵合金價格的正向反饋將增強。受電力因素和低利潤制約,鐵合金供給端近期受到抑制,對近月合約的支撐力度強于遠月。綜合來看,鐵合金合約間存在階段性正套的機會。

  品種間套利

  近期硅鐵—錳硅主力合約價差小幅收窄。從去年能耗雙控目標提出后,硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅,意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵—錳硅價差通常趨于收斂,而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復蘇,鋼廠利潤空間有一定的修復空間。粗鋼產量持續回升,鐵合金廠家短期開工意愿不強,隨著新一輪鋼招的開啟鐵合金基本面將迎來階段性改善,價格具備短期反彈動力。后續硅鐵—錳硅價差有進一步走擴的空間。

  七、后市展望及操作策略

  金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。經過淡季的持續逆季節性去化后,當前成材庫存水平整體偏低,鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復,對鐵合金價格的支撐力度有望增強。當前鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于歷史同期低位,近期粗鋼產量持續回升,鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。隨著金屬鎂終端需求走出淡季,鎂廠開工積極性有望提升,75硅鐵需求將迎來改善。隨著價格的回升鐵合金廠家復產將逐步增多,但供給端短期恢復速度應不及需求端。鐵合金自身基本面仍有改善空間。成本端錳礦,焦炭和蘭炭價格近期將出現止跌回升,鐵合金價格在金九銀十旺季有望跟隨爐料端開啟階段性反彈。進入四季度后,終端需求轉弱,鋼鐵利潤收縮,鐵合金自身供需結構再度趨于寬松,價格將再度承壓。對于合金廠家而言,現階段應以復產銷售現貨為主,進入11月份后應注意盤面的賣保機會。

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